摘要：
在A股市场,投资者对于“ST”和“ST”这两个前缀向来如履薄冰，因为它们往往意味着退市风险或经营危机，近期云南旅游（股票代码：002059）却成为了一个令人费解的特例，尽管公开财报... 在A股市场,投资者对于“ST”和“ST”这两个前缀向来如履薄冰，因为它们往往意味着退市风险或经营危机，近期云南旅游（股票代码：002059）却成为了一个令人费解的特例，尽管公开财报显示其已连续三年亏损，但该股却并未被交易所实施退市风险警示（即未戴“ST”帽子），这究竟是为何？是财务魔术，还是规则漏洞？
要解开这个谜题,我们需要深入剖析A股市场对于“连续亏损”的具体界定标准，以及云南旅游是如何在财务报表上“擦边球”的。
净利润与扣非净利润的“剪刀差”
这是最核心的原因,在上市公司财务规则中，触发“ST”或“*ST”的主要条件之一是“最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值”或“连续亏损”。
这里的“净利润”通常指的是扣除非经常性损益后的净利润，就是剔除掉卖房、卖地、政府补助等一次性收益后的真实盈利能力。
云南旅游之所以能连续三年亏损却不戴帽,很大程度上是因为其扣非净利润为负，但净利润为正，这通常意味着公司通过出售子公司股权、处置闲置资产或获得巨额政府补助等“非经常性损益”项目，人为地修饰了账面利润，公司曾通过出售子公司恐龙园相关股权获得了大额收益，这笔钱虽然让财报看起来盈利了，但并没有改善其主营业务（景区运营、酒店服务等）持续亏损的实质。
净资产为正，暂避退市红线
除了净利润指标,退市新规中还有一个关键指标是“净资产为负”，如果公司连续三年亏损且净资产为负，那么被实施退市风险警示（*ST）几乎是板上钉钉的事。
云南旅游之所以未被ST,一个重要原因是其净资产依然为正，只要公司的资产总额减去负债总额后依然大于零，且会计师事务所出具了标准无保留意见的审计报告，公司就能暂时规避“资不抵债”带来的退市风险。
会计师事务所的“放行”
除了财务数据本身,审计意见也是关键一环，根据规定，如果会计师事务所对公司的财务报告出具了标准无保留意见，通常意味着审计师认为公司持续经营能力不存在重大不确定性，这为云南旅游免于被实施ST提供了合规上的依据。
深层隐忧：主业造血能力依然脆弱
虽然云南旅游凭借资产处置和政府补助暂时“逃过一劫”，但这并不代表其经营状况已经好转，连续三年扣非净利润亏损，说明公司的核心业务——旅游业务在疫情后复苏缓慢，现金流紧张，缺乏自我造血能力。
这种“带病生存”的状态，实际上为未来埋下了隐患，一旦未来资产处置带来的收益无法持续，或者主营业务亏损进一步扩大
