摘要：
在A股市场,连续亏损往往意味着公司面临退市风险警示（*ST）甚至直接退市的危机，作为云南本土文旅板块的龙头上市公司，云南旅游（600809.SH）在过去几年中，却经历了一场惊心动魄... 在A股市场,连续亏损往往意味着公司面临退市风险警示（*ST）甚至直接退市的危机，作为云南本土文旅板块的龙头上市公司，云南旅游（600809.SH）在过去几年中，却经历了一场惊心动魄的“生死时速”。
尽管其财报显示连续4年亏损,累计亏损额高达数十亿元，但令人惊讶的是，这家公司并没有被戴上“*ST”的帽子，依然在正常交易，这究竟是为什么？难道亏损的规则失效了吗？
ST规则与“生死线”
要理解云南旅游为何能“幸免于难”，首先需要明确A股关于“ST”的监管规则。
根据《上海证券交易所股票上市规则》，如果上市公司连续两个会计年度经审计的净利润为负值或者净利润为负且营业收入低于1亿元，公司将被实施退市风险警示（即“*ST”）；如果连续三年亏损，通常会被实施退市风险警示。
规则中有一条关键的“救赎条款”：如果公司连续三年亏损，但在第四年实现了盈利，且经审计的财务会计报告显示公司持续经营能力不存在疑虑，那么公司可以申请撤销退市风险警示。
连续4年亏损不一定会被ST，关键在于“最后一根稻草”是否足够重，以及审计报告的态度。
云南旅游的“绝地反击”
回顾云南旅游的财务历程,我们可以清晰地看到其是如何利用这一规则“保壳”的：
- 2020年： 亏损。
- 2021年： 亏损。
- 2022年： 亏损。
- 2023年： 盈利。
在2023年年报公布后,云南旅游的股价迎来了久违的上涨，这并非仅仅因为业绩转正，更因为其审计报告给出了“满分”答卷。
根据年报显示,2023年云南旅游实现归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，成功扭亏为盈，更为关键的是，审计机构对其出具的审计意见为“标准无保留意见”。
为什么“标准无保留意见”是关键？
很多投资者误以为,只要公司扭亏为盈，就能撤销ST，其实不然。
在A股市场中,审计报告分为“标准无保留意见”、“保留意见”、“无法表示意见”和“否定意见”。“标准无保留意见”意味着会计师事务所认为公司的财务报表真实、准确地反映了公司的经营状况，没有发现重大虚假记载或误导性陈述。
对于交易所而言,只有当公司连续三年亏损且审计意见为“非标”时，才会直接启动退市风险警示程序，而在第四年扭亏为盈的情况下，只要会计师事务所出具了“标准无保留意见”，监管层就会认可公司的持续经营能力，从而撤销之前的*ST警示。
云南旅游之所以没有被ST,正是因为其2023年的审计报告符合这一严苛的标准，让监管层相信公司确实具备了“活下去”的能力。
仅仅是运气吗？盈利质量存疑
虽然云南旅游凭借规则“保壳”成功，但连续多年的巨额亏损依然暴露了其基本面存在的深层次问题。
其盈利的含金量受到市场质疑,在2023年实现3.26亿元净利润的同时，公司扣除非经常性损益后的净利润依然为负，这意味着，公司的盈利很大程度上依赖于政府补助、资产处置等非经常性损益，而非主营业务的造血能力。
云南旅游的主营业务——文旅产业受宏观经济和突发事件影响较大，虽然2023年是旅游复苏之年，但云南旅游作为传统的景区运营商，在应对市场变化、提升客单价和复购率方面，依然面临激烈的竞争压力。
云南旅游连续4年亏损却未被ST,归根
